投资笔记第13期︱守得云开见月明

发布时间:2017-12-07 12:33





本次市场调整始于11月13日公布10月份宏观经济数据,投资、消费增速都在回落,先知先觉者开始撤离市场。


1.

市场上高性价比的机会逐渐填平

市场走到11月中旬沪指3430点左右,消费白马的估值已经说不上便宜,比如茅台至少部分的透支了明年的业绩。其他行业白马说不上很贵但也不能称为便宜;创业板虽然连续调整两年,但业绩仍然在回落,估值仍然不便宜。周期股本来在4季度被寄予希望,但需求的减弱使商品价格走势趋弱。三季报行情后,大家都在想后面应该怎么配置,但找来找去还是之前抱团的那些品种。当可选投资品在减少而预期又高度一致时,宏观、政策、业绩上的风吹草动就可能引发市场动荡。


2.

年底业绩保卫战

临近年底,公募基金进入业绩兑现期。07年至今,除了2014年末(处于牛市中途),其他年份11月~次年1月期间,大盘均会在某个阶段出现明显回落,在机构移仓锁定收益之际,金融股容易成为防回撤稳净值的首选。


3.

今年12月份利空因素较多、利好因素较少

进入12月份,资管新规细则可能陆续出台,美联储加息已经较为确定,叠加业绩真空期,12月份市场继续看调整。


4.

守得云开见月明

本轮调整后,众多股票迎来好的买点。两周以来,优质白马龙头标的已经回落10%左右,预计12月份调整结束后将普遍进入2018年25至30倍估值区间,相对其部分30%以上的业绩增速,股价调整带来很好的买入时机。


依然看好A股,大逻辑并没有发生变化:

★ 中国16年中旬开始的补库存带动欧美经济复苏,后又反哺中国出口,进出口从16年拖累转变为17年对GDP正贡献

★ 供给侧改革后产能结构得到改善,资源品厂商盈利中枢上移,金融坏账率趋势性下降

★ 房地产去库存效果明显

★ 资管新规的落地开始化解大金融资金链条安全隐患

★ 城镇化继续推进消费能力和意愿均有提升


所以,经济增速虽然下台阶,但企业尤其是大企业盈利能力却明显增强,带来了龙头公司在2017年的估值修复。2018年继续在这一大背景下找有业务护城河、有高成长性、估值能够相匹配的好公司。


守得云开见月明,目前需要做的就是等待好的配置时机。




(国都基金管理部)



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